拉卡拉從商戶側收取的手續費由發卡機構和銀聯分攤后，交易率為0.6%，與行業同行一致。下一步是與代理商分享，目前利潤分享比例接近70%。由于代理商不參與拉卡拉的自營收據業務和增值服務的股息（D 0/T 0節假日信用，當日信用服務)，當艾分析估算代理分紅比例時， 不包括非代理業務。

agent 70% 占有率似乎很高，但實際上與 通過研究了解到的行業水平是一致的。為擴大收入，主流第三方支付公司一般采用代理模式，將60%-70%的收入分配給代理。

因此，根據拉卡拉POS機披露的預測模型，2017-2025年代理份額比例將繼續上升，2025年達到77%，這與代理擴張的邏輯是一致的。

其他業務收入主要是B端行業支付平臺的解決方案收入，以及終端網點為3-5級城市合作銀行提供金融服務的收入（相當于替代部分銀行網點的職責）。它也屬于第三方支付的相關收入。對拉卡拉來說，業務規模較小，不是業務重點。 2015年營業收入1.5億元。

支付只是基礎設施，目標是金融生態系統

自2014年以來，拉卡拉POS機已進入包容性金融領域。在業務部門布局上，逐步增加信用調查、信用調查、金融管理、投資基金等業務，開始建立以支付為核心的互聯網生態；互聯網保險業務已獲得相關許可證資格。其中，包容性金融服務是其貸款產品，已形成了明顯的規模和增長勢頭。

目前，拉卡拉金融業務規模較小，采用分流模式，以民用終端和拉卡拉錢包APP為入口，引導金融平臺。

考拉信用是去年首批8家個人征信機構之一、拉卡拉POS機征信業務。小微商戶信用評分模式初步得到業界認可，推出專業就業信用調查體系。服務平臺(人力資源應用)和獨立信用調查APP，具有征信評分、征信貸款、征信查詢等功能。但該業務尚未產生可觀的收入；個人信用證尚未取得。不僅考拉信用調查，芝麻信用調查、騰訊信用調查、前海信用調查等7家試點機構尚未獲得個人信用調查許可證的批準。

此外，在過去的十年里，拉卡拉通過方便的支付和POS收單業務，為約1億用戶和270萬商戶提供服務，并建立了一定的用戶信息和交易數據積累。 因此，依靠這些商家的支付數據和用戶的支付數據來授信個人和小微企業的信用業務是合乎邏輯的。同時，拉卡拉的信用調查業務也可以反饋支付平臺和信用調查業務所需的風險控制能力。

最近成立的考拉基金也在半年內完成了15個項目的投資，主要集中在互聯網金融和互聯網內容/流量門戶網站上。項目包括北京北京眾籌(股權眾籌)、匯澤保險(互聯網保險平臺)、圈賬(會計社交APP）等等，這些投資項目與拉卡拉自身的生態有一定的協調性和互補性。

2015年6月，拉卡拉獲得許可證，7月正式啟動業務，涵蓋C端和B端產品：還款（C終端信用ka賠償)，易分期付款（C終端消費)主要用于現金分期貸款)、員工貸款(已與800家大公司達成合作，為員工提供最高30-50萬元的信用貸款)、商戶貸款(中小微企業POS貸款)。

據拉卡拉介紹，截至2016年2月，該產品貸款規模近30億元；去年年底，余額約為16億元。從余額與貸款規模的比例來看，拉卡拉的平均貸款周期較短，因為C端貸款周期較短，如1-4周的信用ka補償周期；平均貸款期限約為6-9周。月亮。從行業問題來看，長周期（如一年左右）的貸款產品更具競爭力。

拉卡拉披露的2016-2025年貸款業務預測模式。資料來源:旅游公報。在利息收入預測中，拉卡拉POS產品的貸款周期和費率保持不變。

根據拉卡拉披露的預測模型，2016年平均余額為11.2億元，貸款規模為35億元，利息收入為2.5億元。 根據估計的利息收入估計，年化費率約為 22%。在其披露中，拉卡拉預計2017年余額同比增長52%，這意味著收單業務增速略低。

然而，從2016年上半年的業績來看，業務增長率超出了之前的預期。拉卡拉在其官方微博上披露，上半年的貸款規模比去年下半年增長了150%以上。根據這一趨勢，它無疑將成為今年增長最快的子公司。

據研究，目前個人貸款業務的比例高于中小企業貸款。拉卡拉信貸業務的優勢在于考拉信貸業務可以支持信貸風險控制模式。其中，拉卡拉之前通過支付業務積累的用戶信息和交易數據是信貸的基礎。例如，收款人的結算步驟是POS信貸的重要依據。

根據拉卡拉今年2月披露的預測模型，2016-2025年壞賬準備水平僅為每年壞賬率的4%。原因是基于客戶之前的支付數據，已經做好了充分的風險防范工作。今年8月，拉卡拉相關負責人公開表示，信貸業務壞賬率保持在2%以下。

拉卡拉信貸業務的另一個主要優勢是資本成本率遠低于至少10%的行業水平。根據拉卡拉披露的預測模型，資本成本比例低至2.@>4%。艾分析判斷，原因可能是股東名單中有土地財產保險、太平人壽等保險公司，可以以低成本獲得資金。

拉卡拉估值：90億元

拉卡拉第三方支付業務估值、參考總額和市值分別是去年收入的5倍和3.2倍。

拉卡拉2015年總收入近16億元，同比增長74%。增長率要高得多(15%)和更高(49%)。根據拉卡拉今年上半年公布的收入，預計H同比增長近100%。其中，第三方支付業務相關收入近13億元，包括企業收單業務、個人支付業務等收入板塊。

拉卡拉根據交易量/收入、增長率、凈利潤、參考業務多元化、移動支付領域市場地位、國內外資本市場差異等因素綜合給出PS < @5.8倍系數，估值76億元。

對拉卡拉信貸業務的單獨估值。 預計2016年余額為11億元。根據行業水平，估值系數為0.3-0.5.由于拉卡拉信貸業務規模小，貸款期限短，獨立性競爭力不強，但增長速度快。綜合考慮，系數為0.四、估值4.5億元。

此外，拉卡拉的信用調查業務還推出了多種型號和產品。雖然目前還沒有產生可觀的收入，但作為中國僅有的8個試點項目之一、預計將獲得第一批信用調查許可證。 業務估值樂觀，4億元。

此外，拉卡拉賬戶上的現金約為5.4億元(根據公告，去年年底貨幣資金為5.4億元)，總估值為90億元。

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